Publikationen

Starting from the Tinbergen principle and four areas of economic policy, this chapter argues that in practice economic policies each have multiple effects, rendering a clear and simple allocation of objectives and instruments to different policies and their responsible institutions complex. First, the case of demand and supply shocks is briefly outlined. Then, after a summary of the discussion on the policy mix since the 1960s, the concepts of monetary versus fiscal dominance are juxtaposed, while noting the existence of intermediate regimes. Finally, key features of the fiscal-monetary-structural policy institutional set-up in the euro area are presented. The chapter concludes with design shortcomings of this set-up, the forces driving its incremental evolution over time, and future challenges.

The natural, equilibrium, or neutral Interest rate – or short r* - has been controversial among economists ever since it was introduced almost 150 years ago. As a conceptual tool that cannot be directly measured but only estimated by models, its value depends on the relevance for explaining economic phenomena and serving as a tool for orienting economic policy – not only monetary but also fiscal and structural policies. The article introduces the various concepts of r* as well as stylized empirical facts on their evolution, before teasing out their relevance for policy. For monetary policy, r* can serve as a tentative guidepost. As a low r* makes it more likely that the effective lower bound on interest rates is reached, it furthermore affects the likelihood of the need for unconventional monetary policy (thus influencing the monetary policy toolkit). In addition, r* can inform the choice of the welfare-optimal inflation target. But monetary policy itself also affects r*, thus calling for caution in the use of r* as a guidepost and in the use of highly expansionary unconventional monetary policies over long periods. For fiscal policy, r* affects debt sustainability and thus the fiscal space for countercyclical policy and addressing long-term structural challenges. Conversely, r* itself is strongly affected by fiscal and structural policies and public debt. r* thus can be viewed as a linchpin in the interplay between fiscal, structural and monetary policies. While the jury is still out, it is likely that after its recent post-covid upward reversal, r* will remain at levels above the pre-covid period. The prevalence of negative supply-side shocks and high public and private borrowing to finance climate protection, defense, the digital transformation and the costs of ageing as well as impediments to international financial flows would support higher real interest rate levels. We argue that a rise in r* is desirable: it would help to regain monetary policy space without having to resort to unconventional monetary policies with their multiple side effects. It would help encourage fiscal discipline and avoid resource misallocation for inefficient excessive public spending and unproductive private investment.

Die sinkenden Leitzinsen wirkten sich 2024 auf das Kund:innengeschäft der österreichischen Banken mit Unternehmen und Haushalten aus und führten zu Rückgängen der Zinssätze bei Krediten und Einlagen.

Der Kreditbestand von privaten Haushalten sank von 2023 auf 2024 vor allem bedingt durch Wohnbaukredite um 0,6 %. Bei den Neukreditvergaben für Wohnbauzwecke war 2024 (im Vergleich zum Vorjahr) in Österreich hingegen eine leichte Trendwende erkennbar. Die neu vergebenen Wohnbaukredite werden von den Haushalten dabei zumeist mit einer Zinsbindung abgeschlossen. Im Jahr 2024 waren nur 11 % der neu vergebenen Wohnbaukredite variabel verzinst, während es im Jahr 2019 noch 40 % waren.

Das Kreditgeschäft mit dem Unternehmenssektor stagnierte – trotz geringerer Finanzierungskosten aufgrund der gesunkenen Zinsniveaus – weiterhin. Das nominelle Jahreswachstum lag Ende 2024 mit 1,9 % unter jenem des Vorjahrs (2,7 %) und deutlich unter dem Schnitt der letzten Jahre.

Das Kreditportfolio der österreichischen Banken weist im Vergleich einen geringeren CO2-Fußabdruck auf als das Kreditportfolio des Euroraums. Das liegt daran, dass die Finanzierung emissionsstarker Branchen im Kreditportfolio österreichischer Banken einen kleineren Anteil als im Euroraum hat.

Einleitung
Im September 2024 wurden die Daten der Außenwirtschaftsstatistiken und der Gesamtwirtschaftlichen Finanzierungsrechnung, wie auf europäischer Ebene vereinbart, einer koordinierten „Benchmark-Revision“ unterzogen. Diese findet alle fünf Jahre statt und hat zum Ziel, die Methoden und die Vergleichbarkeit der wichtigsten makroökonomischen Indikatoren einem „Review“ zu unterziehen. Dies geschieht durch die Anwendung neuer Datenquellen oder neuer methodologischer Vorgaben auf die gesamte Revisions- Zeitreihe der Statistiken. In den Außenwirtschaftsstatistiken wurden die Daten zurückgehend bis zum Jahr 2013 revidiert, in der Gesamtwirtschaftlichen Finanzierungsrechnung bis zum Jahr 1995. Der Zeitraum ab dem Berichtsjahr 2013 wurde in der Außenwirtschaft gewählt, da bis zum Berichtsjahr 2012 bereits eine umfangreiche Revision und Abstimmung zwischen der Zahlungsbilanz und der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung (VGR) stattgefunden hatte. Die Revision der Daten erfolgte in enger Abstimmung mit Statistik Austria, die ihre VGR-Daten bis 1995 revidiert hat.

Nachhaltige Anleihen gewinnen für Emittenten in Österreich und im Euroraum zunehmend an Bedeutung bei der Finanzierung von ökologischen und sozial nachhaltigen Projekten. Österreichische Emittenten konnten zwischen 2022 und 2024 ihre Neuemissionen an nachhaltigen Anleihen mehr als verdoppeln. Das Volumen stieg von 8,1 Mrd EUR auf 17,4 Mrd EUR. Dabei machten Green Bonds als Finanzierungsmittel von klimafreundlichen Projekten im Beobachtungszeitraum den Hauptteil unter den inländischen nachhaltigen Anleihen aus. Der öffentliche Sektor ist der wichtigste Emittent grüner Anleihen in Österreich. Im Jahr 2024 waren 75,7% (12,3 Mrd EUR von 16,3 Mrd EUR) der in Österreich neu emittierten Green Bonds auf den österreichischen Staat zurückzuführen. Daneben nutzten auch inländische Banken Green Bonds zur Finanzierung von energieeffizienten Gebäuden, und zwar im Ausmaß von 11 % aller neu emittierten Green Bonds (dies entspricht 1,8 Mrd EUR).

Betrachtet man die Zahlungsverkehrslandschaft in Österreich im ersten Halbjahr 2024, so zeigt sich, dass gemessen an der Anzahl der Transaktionen die Kartenzahlungen dominieren, gefolgt von Überweisungen und Lastschriften. Der Trend der steigenden Anzahl an Kartenzahlungen verfestigte sich in den letzten Jahren. Betrachtet man die Zahlungsinstrumente nach der Höhe der Beträge, so zeigt sich, dass der mit Abstand größte Anteil im Rahmen von Überweisungen abgewickelt wurde.